“金九银十”泡汤，猪价还在等一个答案

文 | 红餐供应链，作者 郭佳哿；编辑 | 景雪 今年的“金九银十”，养猪企业依然没能等来好消息。 进入10月，全国生猪价格仍在低位徘徊。农业农村部数据显示，10月第二周全国活猪均价仅为11.07元/公斤，较9月初进一步下跌。 原本9月时，市场还曾期待开学季和中秋节来带动消费，但中秋前后价格仍然低迷，国庆又成为部分机构眼中的下一个反弹窗口。 如今，两个传统消费节点过去，猪价依旧没能实现持续上涨，反而进一步走低。 过去几个月，市场并不缺少看涨的理由，开学、节日备货、养殖端放缓出栏，都曾被视为可能的利好因素。但每一次短暂的价格修复，都难以延续，随着猪价再次回落，市场期待的反弹迟迟没有兑现。 对于已经经历长时间低价行情的养猪行业来说，比亏损更难熬的是，到目前为止，还没看到明确的回升信号。 一次次落空的反弹预期 今年市场对猪价回升的期待，早在夏天就已经出现了。 当时，养猪行业正在经历一轮产能调整。国家统计局数据显示，截至2026年二季度末，全国能繁母猪存栏量为3780万头，同比下降6.5%，已经接近3750万头的正常保有量目标。 这一变化曾给市场带来希望。能繁母猪数量决定着未来生猪的供应能力，持续减少意味着后续市场上的生猪可能变少，再考虑到秋冬季节通常是猪肉消费旺季，供应压力减轻叠加消费回暖，猪价便有了上涨的可能。 融达期货8月份有判断称，随着此前能繁母猪产能调整的效果逐步显现、猪肉消费季节性改善，猪价在春节前有望震荡回升至成本线以上。 当时的行情似乎也在印证这种乐观情绪。 进入8月，国内生猪价格出现阶段性反弹。华泰期货9月初的报告指出，这轮上涨部分受到养殖企业主动控制出栏的影响。由于看好后续行情，一些养殖户选择压栏，推迟生猪上市时间；部分经营者则通过二次育肥，将买入的生猪继续养肥，等待更高的售价。 对于养殖户而言，这样的选择并不难理解。既然预计后面的猪价会涨，自然希望晚一点卖猪。而在部分地区，大体重生猪的售价也会高于普通体重生猪，继续育肥还能争取更好的价格。 但这也意味着，当时猪价上涨，其实并不完全是因为需求上涨，相当一部分支撑其实是来自养殖端主动减少了当下的供应。 市场越是看好旺季，部分养殖户越愿意等待更高的售价。但随着养殖周期延长、出栏体重增加，此前推迟上市的生猪，又会集中进入原本被寄予厚望的消费旺季，后续的供应反而可能进一步积累。 简单来说，随着前期积累的生猪集中释放，就有可能出现旺季不旺的局面。 担忧逐渐成为现实。9月下旬，养殖端加快出栏，部分散户集中出售此前压栏的大体重生猪，而中秋节前的备货需求又弱于预期。原本被寄予厚望的消费增长，没能消化集中上市的生猪。 △图片来源：华泰期货 此前支撑猪价的部分因素，正在转变为价格上涨的阻力。 事实上，今年能繁母猪存栏下降是真实发生的，消费旺季也确实带来了一定的需求增长。问题在于，这些变化能否及时转化为市场供应的减少，以及增长的需求究竟能够消化多少生猪。 尤其是产能调整与眼前的猪价之间，还存在明显的时间差。 对于养殖户而言，等待更高的售价本是正常的经营选择。但当越来越多养殖户都在等待同一个涨价窗口，最终等来的可能是更激烈的价格竞争。 猪价跌成这样，为什么生猪供应仍难以减少？ 猪价持续低迷，养猪企业的日子并不好过。 今年上半年，国内三大上市猪企牧原股份、温氏股份和新希望合计亏损超过121亿元。其中，牧原股份归母净利润亏损60.78亿元，较去年同期盈利105.30亿元，业绩出现明显逆转。 即便如此，头部猪企依然保持着庞大的生猪出栏规模。 牧原股份公告显示，9月公司销售商品猪642.3万头，同比增长15.24%；商品猪销售均价为10.36元/公斤，同比下跌19.57%。猪卖得更多了，销售收入却同比减少6%。 △图片来源：牧原股份9月份销售简报 这些数字反映出猪企眼下的尴尬处境：即使价格持续走低，企业却仍有大量生猪需要出售。 按照过去猪周期的运行规律，猪价跌破养殖成本后，亏损会迫使部分养殖户退出，生猪供应逐渐减少，最终推动价格重新上涨。但今年，亏损向供应收缩的传导似乎比市场期待的更加缓慢。 这或许与近年来国内养猪行业的发展有关。 过去，中小散户在生猪养殖中占有很大比重。猪价持续下跌，资金实力较弱的养殖户难以承受亏损，往往选择减少养殖甚至退出市场。 但随着规模化养殖快速发展，头部猪企拥有更强的资金实力和成本控制能力，即便短期亏损，也有条件继续维持经营。 以牧原股份为例，今年7月，其生猪养殖完全成本已降至约11.5元/公斤，现金成本略高于10元/公斤。所谓完全成本，包括养猪过程中需要承担的折旧等非现金支出，而现金成本更接近企业维持日常生产所需的现金投入。 这意味着，即使猪价暂时低于完全成本，只要销售收入能够覆盖现金成本，继续经营仍可能比立即停产更有利。当然，这也不能消除企业的账面亏损。 对于已经投入大量资金建设猪场、配备设备和培育种猪的企业来说，大规模退出还意味着未来恢复生产需要重新投入。相比之下，控制成本、调整养殖规模，等待行情改善，往往是更现实的选择。 惠誉评级在一份9月底关于温氏股份的报告中指出，大型养殖企业承受亏损的财务能力增强，延缓了行业产能调整，可能进一步拉长猪价的下行周期。 不过，头部企业也并非没有减产。 牧原股份披露，截至今年6月末，公司能繁母猪存栏为311.3万头，到9月末已降至297.4万头。农业农村部也在今年6月要求大型养殖企业带头压减产能和产量、降低出栏体重，推动市场供需关系改善。 但母猪数量减少，并不意味着市场上的猪肉供应会立即同步下降。 国家统计局数据显示，今年上半年，全国能繁母猪存栏同比减少6.5%，但同期生猪出栏量仍同比增长1.7%，猪肉产量增长3.3%。 除了此前产能的释放，还有一个重要原因，是养猪效率正在不断提高。随着育种、饲养管理和疫病防控技术进步，每头母猪能够提供的仔猪数量增加，生猪养殖的生产效率也随之提升。 这也意味着，即便母猪养得少了，市场最终获得的商品猪数量未必会同比例减少。 今年5月，农业农村部再次下调全国能繁母猪正常保有量目标至3750万头左右，便考虑了生猪生产效率提高等因素。 养猪企业的降本增效，原本是为了应对低迷的市场行情。但从全行业来看，当越来越多企业能够用更低的成本养出更多生猪，依靠价格下跌来推动供应收缩，也变得更加困难。 当然，当前的产能调整已经取得一定进展，只是过去的供应规模、不断提高的养殖效率，以及大型企业更强的经营韧性，使得市场供需关系的改善需要更长时间。 猪价越低，企业越需要控制成本；而生产效率越高，整个行业的供应调整又可能越慢。 这或许也是本轮猪价低迷行情中，养猪企业不得不面对的另一重矛盾。 下一次反弹，还要等多久？ 尽管“金九银十”的表现不及预期，但市场并没有完全放弃对四季度猪价回暖的期待。 按照往年的消费习惯，进入11月下旬，南方地区逐渐开始制作腊肉、香肠，北方地区的猪肉消费也会随着天气转冷而增加。此后，冬至、元旦以及春节前的备货需求，又将为猪肉市场带来一轮消费高峰。 △图片来源：图虫创意 对于仍在亏损中等待行情改善的养猪企业来说，这或许是今年最后一个值得期待的涨价窗口。 广发期货有报告预计，随着前期积累的供应压力逐步释放，10月下旬猪价可能开始回暖，11月下旬起腌腊消费有望进一步带动需